尽管市场早有低预期，京东季血京东外卖超百亿亏损仍给 Q2 财报砸出历史性“大坑”。仗单

8 月 14 日港股盘后，亏超%E3%80%90WhatsApp%20+86%2015855158769%E3%80%91communications%20rack%20portable%20ham%20radio京东集团发布了 2025 二季度财报。百亿其中，京东季血“高增长” 与 “低利润”?的仗单分化态势十分明显。

营收方面，亏超2025 年第二季度，百亿公司实现收入 3566.6 亿元，京东季血同比增长 22.4%；利润方面，仗单归属于公司普通股股东的亏超净利润为 62 亿元，同比下滑 50.8%； Non-GAAP （非公认会计准则）净利润 74 亿元，百亿同比减少 49%。京东季血

财报的仗单%E3%80%90WhatsApp%20+86%2015855158769%E3%80%91communications%20rack%20portable%20ham%20radio公布也进一步影响到其股价的变动，在财报公布之后，亏超京东港股连续两日下跌，截至 15 日收盘，京东股价为 120.8 港元，已跌超 5 个点。

实际上，京东今年 2025 年 2 月 8 日入局外卖后，市场对其盈利前景的担忧持续体现在股价中。

京东港股，曾于 3 月 6 日短期冲高至 179 港元，然而之后股价一路下探。截至 8 月 15 日午间，股价跌至 120.3 港元，累跌约 33%，远超同期恒生科技指数 18.6%的跌幅。

“外卖亏损比预期的要大，短期业绩承压严重，盈利需要时间。”某券商分析师胡佑岸向雷峰网表示。

不难看出，此次财报披露时，京东有意弱化新业务，将其排在业绩亮点末位；但 Q2 绩后电话会上，外卖仍是分析师当下关注的焦点。

一、左进右出，入不敷出

抛开利润，此季度狂飙的总营收，刷新京东近三年收入增速新纪录。

财报显示：京东总营收达 3567 亿元，同比增长 22.4 %，其中，核心零售业务收入 3,101 亿元，同比增长 20.6%，经营利润率达 4.5%，创历史新高；而外卖业务带动的新业务收入为 139 亿元，相较于去年同期大幅增长 198.8%；物流业务收入 515.6 亿元，同比增长 17.3%，增速高于行业平均水平。?

作为京东的基本盘，零售业务营收占该季度总营收的 87%，与新业务板块 “增收不增利” 的情况不同，其贡献了 139 亿元经营利润，表现稳健。

即便如此，这场 “外卖大战” 还是直接吞噬了京东的整体利润。

具体而言，京东新业务板块（京东产发、外卖、京喜、海外业务）的运营亏损从去年同期 7 亿元激增至 148 亿元。

这也直接导致京东整体经营表现“不尽人意”。从去年同期盈利?105 亿元转为本期亏损?9 亿元，运营利润率也从去年同期的 3.6% 跌至 - 0.2%。这其中包含营收外收入，如投资收益和税收优惠等非经营性收益。

在这背后，营销开支这一数据表现尤为突出，从去年同期的 119 亿元猛增至 270 亿元，同比暴涨 127.6%，远超营收增速。不仅如此，履约、研发、行政等成本也全线攀升。

大把烧钱直接体现在现金流上：二季度自由现金流 220 亿元，较去年同期的 496 亿元惨遭"腰斩"；过去 12 个月的自由现金流更从 556 亿元骤降至 101 亿元，缩水超八成。

从季度百亿利润到负数，京东为这场“外卖大战”付出了巨大代价。

“京东此番财报表现，也将影响接下来市场对其他两家外卖亏损预期。”胡佑岸表示。

至于短期利润承压的问题，京东集团首席执行官许冉在财报电话会上给出了长期视角的回应。她表示，“外卖和即时零售是公司的重要战略方向，目标是建立一个可持续五年、十年甚至二十年的商业模式，而非追求短期成绩。其差异化在于“品质外卖”模式，未来将逐步释放价值。”

部分表现在用户增长和频次上。财报会上，许冉透露，京东活跃用户数（QAC）同比增速显著提升超过 40%，同时平台用户购物频次同比增长也超 40%，二季度PLUS会员的购买频次同比增长超过50%。

互联网分析师李树仁持谨慎乐观态度。他表示，简单来看，剔除新板块后，零售与物流增长向好，基本盘增速与利润均创新高；主要因新板块超百亿营销费用，才导致净利润表现不佳，这种情况下可持乐观态度。

但若细究，还需思考：外卖带动的40%季活增长，在缺乏交叉销售支撑时能否持续？此外，外卖当前营收、成本、费用均达百亿量级，虽增长迅猛，但参考饿了么与美团数据，其盈利潜力已可窥见。这些问题则见仁见智。

二、核心盘稳固，持续性遭疑

作为国补最大的受益者，京东的这波红利仍在持续。

此前，有传闻称 618 期间部分省份的国补政策曾短暂暂停，市场对国补政策的不确定性及其他平台的竞争展现了担忧。