去年9月24日以来，翻倍基A股大幅上涨。精准“9·24”前夕精准成立的成立WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20hotel%20faralda%20amsterdam基金亦收获不俗。

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不过，却跑前述低位成立的输大素无基金中，并未诞生年内频现的盘两“翻倍基”，甚至平均涨幅落后于同期沪深股指。大因从布局情况来看，翻倍基这些产品多数重仓了表现一般的精准红利板块，且因成立于清淡市场，成立未能及时满仓从而错过随即而来的却跑迅猛行情。

近50只主动权益基金“精准成立”

近一年来，输大素无A股投资逻辑正悄然生变，盘两以创新药和人工智能为主力的大因WhatsApp%E3%80%90+86%2015855158769%E3%80%91crane%20hotel%20faralda%20amsterdam数个板块轮番上演异动行情，多只基金借行情东风净值表现优异。翻倍基

若将时间推至去年“9·24”前两个月，彼时沪指尚在3000点以下徘徊，权益产品新基金发行也陷入冰点——2024年7月和8月股票型基金成立份额均为50多亿份，而这一数值在今年同期分别为355亿份和472亿份，行情的清淡无疑对新基发行影响深远。

不过，拉长时间维度来看，这部分“艰难”成立的基金无疑发行在数年来的行情低点，纳入统计的49只主动权益类产品，至今业绩全部收正，且平均收益率高达35.94%。

业绩方面，永赢融安成立于去年8月23日，截至今年9月26日收益率高达89%。此外，安联中国精选、东吴科技创新等产品涨超70%。另外，嘉实产业精选、上银数字经济、兴业品质睿选等其余8只产品收益率超过了50%。

布局谨慎无缘“翻倍基”

然而，值得一提的是，低位成立的基金虽然在时间点上发行“恰逢其时”，但持仓和仓位方面却相对而言较为保守，这部分基金虽成立于低位，但却与“翻倍基”无缘。

首先是持仓较为谨慎。从基金名称来看，在此前悲观情绪蔓延、行情陷入低点时，多只名称里含有“红利”“价值”二字得以顺利发行。“机构投资者一般倾向加仓高股息类资产，红利类产品目前仍是相对合适的建仓时机。我们的产品将整体采取中性稳健的建仓节奏。”某基金经理在去年发行产品时介绍称。

然而红利和高股息显然和今年的主线行情擦肩而过，因此多只持续重仓高股息的基金多数“仅”收获10%左右的收益，若能在科技股牛市中及时转向方能获取超额收益。以前述安联中国精选为例，该基金成立首个季度重仓股中包括了招商银行、渝农商行、沪农商行和新华保险高股息个股，但在今年二季度内则转向了茂莱光学、嵘泰股份、信达生物等高弹性个股。

其次是这部分基金成立后，在仓位布局方面较为谨慎。以东吴科技创新为例，该基金是这批产品中为数不多的以新易盛、中际旭创、鹏鼎控股等牛股“开局”的产品，但从净值表现来推测，该基金成立后持续保持较低仓位运行，因此在9·24“期间涨幅仅有个位数；此外，嘉实产业精选亦是类似情况，该基金成立于去年7月末，但截至三季度末仓位仅有不足27%，多只产品虽”精准成立但仓位小心，因此并未尝到去年9月份的甜头。

对低位成立的基金布局谨慎还体现在“一拖多”基金经理案例中。去年9月3日成立的摩根均衡精选基金，由基金经理梁鹏管理，从这只次新基金产品的净值波动看，其截至2024年9月最后一个交易日持续处于零波动状态，显示出摩根均衡精选基金在9月3日成立后，未能及时建仓。但梁鹏管理的另一只老基金产品——摩根双息平衡基金，在2024年9月最后一周单周净值上涨10%。

红利韧性凸显

当前，热门板块短期内已到阶段性高点亦是不可否认的事实，行情的剧烈分化或已隐含相关板块的错杀与溢价。此外，在红利切换至成长板块长达一年之际，多只重仓红利板块的基金也在科技之风中“躲牛市”，那么行情的风何时能够再度吹向红利？近期在大盘调整的多个交易日中，以地产、电力等高股息个股韧性凸显。

嘉实基金陈黎明认为，今年以来，红利资产阶段性调整，但随着大部分行业逐渐度过资本开支高峰期，上市公司的分红比例将持续提高，而全社会在流动性充裕的背景下，对红利资产的需求也有望持续提升，因此看好红利资产的长期表现。

虽然红利板块年内跟随大市也有一定涨幅，但相较于热门板块显得较为乏力。陈黎明指出，过去两年，众多资产只要有不错的股息率，都会有较为广泛的估值提升。行至当下，靠红利概念上涨的“+红利”行情或已结束，预计未来会进入到“红利+”时代，即红利作为基本面因子依然长期有效。

还有公募投研人士表示，尽管2025年以来以科技股为代表的成长板块表现亮眼，但红利板块经过调整后，估值吸引力再度提升。红利策略的本质是投资于处于成熟生命周期、盈利韧性强、现金流稳定的企业，这些公司通过“稳定盈利—持续分红—提升ROE”的正向循环，为投资者提供持续稳定的现金回报。

“随着无风险利率上行空间有限及市场波动加剧，红利资产的防御属性凸显，低估值的银行、煤炭、公用事业等传统高股息行业，以及分红比例提升、业绩稳中有进的消费类龙头，均值得重点关注。”

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