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內容摘要：提到福耀玻璃恐怕令A股投入资金者印象较深刻的莫过于，福耀玻璃在中国A股成功造就了20年股市情况上涨 95 倍的资本回报和 70 亿元的现金分红，堪称A股靠前良心股。福耀玻璃19日开始在香港招股，准备募 %E3%80%90WhatsApp%20+86%2015855158769%E3%80%9150%20pound%20kettlebell

提到福耀玻璃恐怕令A股投入资金者印象较深刻的年涨莫过于，福耀玻璃在中国A股成功造就了20年股市情况上涨 95 倍的倍海资本回报和 70 亿元的现金分红，堪称A股靠前良心股。外市%E3%80%90WhatsApp%20+86%2015855158769%E3%80%9150%20pound%20kettlebell

福耀玻璃19日开始在香港招股，场助成长准备募资开启自己的力福第二趟征程——拓展海外市场，此次招股福耀玻璃已经锁定8名基石投入资金者，耀次合计认购占本次发行股份的企业41.54%，其中不乏重磅机构，新闻包括高瓴资本，年涨天筹资管，倍海海峡汇富，外市中民投，场助成长以及两大海外富豪土耳其富豪塞夫科特·萨班海外非常大家族办公室ESAS控股和富豪RuthiWertheimer的力福%E3%80%90WhatsApp%20+86%2015855158769%E3%80%9150%20pound%20kettlebell7-Industries，以及产业资本广汽旗下中陆投入资金和绿地资金投入资金。耀次

中金近日发表报告认为：

福耀全部化的企业征程将打开二次成长空间，长期依旧将为投入资金者带来丰富回报。

汽车玻璃市场的世界龙头

福耀玻璃目前专注汽车玻璃市场，是中国靠前、世界第二的汽车玻璃生产厂商。福耀在中国汽车玻璃市场份额超过 60%，几无竞争对手。福耀的成本优势、技术优势和管理优势，盈利能力甚至远超过海外竞争对手。

福耀通过垂直整体化使得福耀玻璃的产品综合毛利率达到 40.6%，远远高于海外竞争对手的 20%的毛利率。

从 ROE 水平来看，过去 15 年福耀玻璃基本保持在了 20%以上的 ROE 水平，高峰期公司 ROE 水平曾经达到了 35%，仅仅在资金危机的 2008 年，公司因为大额资产计提导致了 ROE 仅仅为 7.2%。

过去 15 年里，福耀玻璃实现了 12 年的分红，同时在过去 6 年里福耀玻璃实现连续分红，且近5年的分红比例均超过50%。目前福耀玻璃累计分红超过 70 亿元，是公司 2004年合计在资本市场上总融入资金额 7.01 亿元的10倍。

海外市场助力二次成长

中金认为福耀玻璃正式进军欧美市场将打开公司二次成长空间，海外汽车玻璃市场容量是中国市场的三倍，2018 年大部分国家汽车玻璃市场将达到 800 亿金额，是公司目前营业收入的 6 倍，公司市场空间巨大，随着福耀在美国投入资金建厂，将进一步开拓美国 OEM 市场，福耀玻璃在美国 OEM 的市场份额有望得到快速提升，成为未来几年福耀玻璃营业收入增长的重要支撑。

海外能源的低廉成本能够进一步提升其毛利率。对福耀汽车玻璃的生产成本分拆，按照浮法玻璃完全自制，主要能源成本如天然气和电力，分别占到福耀汽车玻璃生产成本的 14%、12%左右，而制造费用中的人工成本占比为 12%左右，而纯碱、硅砂、石灰石等材料合计占汽车玻璃成本的 10%左右。综合测算，在美国投入资金建厂浮法玻璃的成本可能相对国内便宜 15%左右，而汽车玻璃的毛利率略好于或者持平国内汽车玻璃。